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利多发酵 沪铝步步高升

时间:2017-02-22来源:期货日报

摘要:利多发酵 沪铝步步高升

  供给侧改革拓展至行业引发去产能预期
 

  春节长假后,在铜、锌等基本金属出现较大回撤的情况下,沪铝表现异常坚挺,主力1704合约在2月16日创下2014年9月11日以来反弹新高14580元/吨。笔者认为,供给侧改革拓展至铝行业引发去产能预期,环保督察导致电解铝成本抬升,宏观环境回暖下投资需求旺盛,三大利多推动沪铝反弹。
 

  供给侧改革拓展至铝行业
 

  一直以来,电解铝与煤炭、钢铁等行业因高能耗和产能过剩备受关注。2016年钢铁、煤炭等行业去产能取得显著成效,2017年有色金属行业去产能被提上日程。在有色金属中,产能过剩最为明显的是电解铝行业。
 

  根据阿拉丁预估数据,2017年中国约有439万吨铝产能投放,较2016年4180万吨的产能预估增长约10%。若铝行业推进供给侧改革,那么2017年新增产能投放将推迟,产能过剩压力或缓解。
 

  环保督察导致原材料价格上涨
 

  自2016年开始,环保问题一直制约很多工业品的产出。2017年1月13日,环境保护部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案的征求意见稿》,要求北京周边“2+26”城市(主要为京津冀,山东、河南、山西部分城市),冬季供暖季电解铝厂限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产50%左右,以生产线计。
 

  受环保督察影响,近两个月,氧化铝和预焙阳极碳等原料价格出现明显上涨,其中预焙阳极碳价格上涨超过20%。从成本构成来看,氧化铝和电力构成了电解铝生产成本的主要部分,其次为阳极碳部分。据相关消息,环保督察对河南地区的碳素企业影响较大,就算春节过后少部分企业有复产情况,开工率也处于50%左右,河南长城铝业碳素、神通碳素、中山碳素等都处于停产状态。
 

  潜在的不确定因素
 

  第一,铝行业去产能不大会复制煤炭行业“一刀切”模式,原因在于电解铝行业的产业特点和煤炭、钢铁行业存在很大差异,化解产能以“疏堵结合”的方式效果可能更佳。
 

  一方面,中国电解铝产能过剩是动态的,在2016年之前过剩程度没有煤炭高。据笔者统计,2015年年底国内电解铝行业产能利用率为77%,按照产能利用率以80%的分水岭来衡量产能过剩情况,铝实际上小幅过剩。相比之下,煤炭行业产能利用率在2015年年底只有65%,属于严重过剩。
 

  另一方面,经过多年的技术变革和改进,当前中国电解铝行业产能是先进的,具有完全自主知识产权的400千安及以上槽型产能占比超过50%。2015年我国电解铝企业平均劳动生产率达到260吨/年,是2000年的20倍,部分企业甚至超过500吨/年。目前,中国电解铝落后产能占比较小,据亚洲金属网统计,截至2015年9月,100—300千安类型的电解槽仅仅占整个电解铝运行产能的12%。
 

  第二,终端需求将弱于2016年同期。电解铝终端主要是房地产、汽车和基建行业,笔者观察1月数据发现,随着购置税优惠政策减半,1月乘用车产销分别完成207.2辆和221.8万辆,比上年同期分别下降4.2%和1.1%。房地产销售也出现较大幅度降温,因此铝材加工行业订单也有所回落。
 

  综上所述,当前宏观环境向好,资金大量流向商品市场,再配合供给侧改革预期和环保督察对成本抬升的利好,沪铝和其他周期性商品一样短周期还会保持坚挺。但微观行业独特性(产出增长和电解铝产能大多数属于先进产能)和需求端的不确定性使得铝价面临拖累。

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